智通財經(jīng)APP獲悉，據(jù)美聯(lián)儲經(jīng)濟學家稱，在停止縮減其 6.5 萬億美元的資產(chǎn)組合后，美聯(lián)儲必須面對其資產(chǎn)負債表規(guī)模應保持在多大水平的問題。
研究人員布爾庫·杜伊根-邦普和 R·杰伊·卡恩在周三發(fā)表的一篇論文中寫道，確定美聯(lián)儲資產(chǎn)負債的最佳規(guī)模涉及在較小規(guī)模、低利率波動以及有限的市場干預之間進行權衡。
研究人員寫道：“美聯(lián)儲面臨著‘資產(chǎn)負債表不可能三角’，因為它們一次只能實現(xiàn)這三個目標中的兩個。這些目標之間潛在的緊張關系源于金融部門對準備金的需求，以及流動性供需突然變化的頻率。”
去年 12 月，由于銀行準備金不再充裕的跡象日益明顯，12.6 萬億美元的短期貨幣市場壓力信號加劇，美聯(lián)儲為此結(jié)束了持續(xù)三年多的縮表行動。
在 2008 年全球金融危機和新冠疫情背景下，受一系列大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃的推動，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表從近 20 年前的僅 8000 億美元，在 2022 年 6 月的峰值時期膨脹至高達 8.9 萬億美元。
對于可以將銀行準備金降至多低水平以使資產(chǎn)負債表回歸危機前水平，央行官員們似乎存在分歧。美聯(lián)儲負責監(jiān)管的副主席米歇爾·鮑曼曾主張，美聯(lián)儲應尋求實現(xiàn)盡可能小的資產(chǎn)負債表規(guī)模。
2019 年，美聯(lián)儲決定通過持有大量國債轉(zhuǎn)向所謂的“充足準備金”機制。作為當前運行體系的一部分，美聯(lián)儲對銀行存放的準備金以及貨幣市場基金臨時存放在美聯(lián)儲的現(xiàn)金支付利息。
上個月，由于貨幣市場利率在年底壓力前保持在高位，美聯(lián)儲宣布將開始進行“準備金管理購買”，以使其準備金存量保持在充足水平。
美聯(lián)儲經(jīng)濟學家寫道：“這一‘不可能三角’凸顯出，中央銀行必須決定在何種程度上，通過資產(chǎn)負債表規(guī)模來吸收流動性變化，還是通過頻繁的市場干預進行管理，亦或是允許其導致利率波動。”
他們表示，無論做出何種選擇，“中央銀行幾乎總會留下印記”，無論這種印記是通過其持有的資產(chǎn)還是通過市場操作產(chǎn)生的。
龐大的資產(chǎn)負債表增加了央行在金融市場中的結(jié)構性影響，創(chuàng)造了安全且流動性強的資產(chǎn)緩沖，從而在無需美聯(lián)儲定期干預的情況下防止短期利率波動。
作者寫道，在準備金較少的情況下運行會增加貨幣市場的波動，迫使市場參與者適應流動性壓力。但這同時也可能削弱美聯(lián)儲對利率的控制，使貨幣政策的傳導變得復雜，尤其是在發(fā)生意外沖擊時。
政策制定者也可以選擇在某些時候(如季度末報表日)容忍一定的利率波動，并通過額外的市場操作和略大的資產(chǎn)負債表規(guī)模予以應對。然而作者指出，頻繁使用美聯(lián)儲的工具可能會扭曲市場信號，這與龐大資產(chǎn)負債表所帶來的擔憂類似。
作者寫道，資產(chǎn)負債表合適的穩(wěn)態(tài)規(guī)�！叭允且粋�開放性的問題，因為經(jīng)濟學家或政策制定者在該問題上尚未達成共識”。
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