智通財經APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研報稱，國外政策偏寬松，2025年9月美國再次開啟降息周期，利好全球資本的流動。國內方面，2026年貨幣與財政協(xié)同促進穩(wěn)增長的政策有望進一步加力，流動性寬松基調仍將延續(xù)。高股息風格仍有階段性機會。綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平，該行認為銀行板塊仍具有配置價值。
萬聯(lián)證券主要觀點如下：
2025年前三季度歸母凈利潤增速改善
2025年前三季度42家上市銀行營業(yè)收入同比增速為0.91%，歸母凈利潤增速為1.48%，營收增速環(huán)比回落，歸母凈利潤增速環(huán)比改善。營收端，債市波動對其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放緩，使得上市銀行整體營收增速略有波動，不過受益于利息凈收入降幅收窄以及中收的明顯改善，整體仍實現(xiàn)正增長。
成本端，業(yè)務及管理費用同比增速0.34%，信用減值損失同比增長-1.9%，所得稅同比增速為3.9%。業(yè)務及管理費增速低于同期營收增速，撥備繼續(xù)反哺利潤，不過撥備計提力度的下降對利潤的釋放有所下降。2025年前三季度，上市銀行總資產同比增速為9.3%，規(guī)模擴張仍保持高位。
凈息差方面，該行估算上市銀行前三季度凈息差約為1.33%，同比下降約12BP，凈息差降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢。截至2025.3Q末，上市銀行不良率為1.21%，環(huán)比下降2BP，資產質量整體保持穩(wěn)健。平均撥備覆蓋率為283.17%，環(huán)比下行約4.11個百分點;撥貸比3.03%，環(huán)比下降5BP。
2026年總量政策或適度加力
該行預計在外部環(huán)境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出的背景下，2026年總量政策或將適度加力,廣義財政赤字或略有提升。該行預計2026年整體融資需求會出現(xiàn)階段性修復。另外，2026年擴大內需是排在首位的重點任務，財政繼續(xù)適度加力，企業(yè)層面深入整治“內卷式”競爭，預計國內供強需弱矛盾階段性緩和，價格方面有望繼續(xù)企穩(wěn)。
2026年板塊業(yè)績仍保持穩(wěn)健
2026年銀行板塊整體規(guī)模增速或略有下降;考慮到當前市場利率水平以及政策調整預期，預計凈息差有望企穩(wěn);在規(guī)模增長略有放緩以及凈息差企穩(wěn)的預期下，利息凈收入增長隨之回暖。中收方面，或受益于財富管理相關業(yè)務的持續(xù)回暖以及經濟整體回暖后結算業(yè)務需求的提升，保持正增長。其他非息收入或受債市影響，仍可能存在波動。資產質量整體保持穩(wěn)健，當前信用成本已經下行到低位，該行預計未來撥備對業(yè)績的貢獻也將回落。綜合來看，2026年整體營收回暖，而撥備計提對業(yè)績的貢獻回落，使得利潤增速或向收入增速靠攏。
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